华泰证券-2011年二季度投资策略报告

华泰证券-2011年二季度投资策略报告

市场震荡整固,把握结构机会

--2011年二季度投资策略报告

华泰证券-2011年二季度投资策略报告

研究员: 郭春燕 潘俐俐 执业证书编号: S0570510120015

S0570510120039

电话: 025-84457777 地址: 南京市中山东路90号

投资要点:

欧美等发达经济体的经济继续复苏中,且部分国家复苏态势好于预期,但复苏基础尚不稳固,加上中东北非政局混乱,以及突发的日本强震,对全球经济复苏进程和通胀造成负面影响。从国内经济看, 1-2月消费增速的回落出乎市场预期,降至15.8%,预计未来消费将由快速增长向平稳适度增长回归。1-2月固定资产投资增速有所反弹,但从先行指标新开工项目数据看,前景并不乐观,未来整体投资增速逐步平稳回落的可能性更大。2月份贸易逆差不可持续,未来进出口也将趋于平稳增长。整体看,未来经济增长超预期较难实现,增长态势将向常态平稳化回归。在翘尾因素和新涨价因素的推动下,CPI仍有冲高的动力,2011年上半年通胀压力仍较明显,预计二季度的CPI平均涨幅将不低于5%。从二季度看,我们认为,政策仍将维持中性趋紧的基调,经过一季度加息一次,上调存款准备金率三次后,估计央行二季度在加息和调准方面仍会有所动作,不过持续大幅收缩的空间将相对有限。

目前上市公司10年业绩已基本成定局,再超预期的概率很小,预计上市公司2010年净利润增长幅度应为32%左右。从2011年看,伴随着我国经济结构的调整,经济增速将放缓,在此背景下,上市公司也难逃业绩增速趋缓的命运,预计2011年净利润预测增速可能降至21%左右。从市场估值水平看,目前市场10年整体预测PE为18.7倍,11年整体预测PE为15倍。从行业结构上看,估值结构分化仍较明显,金融服务、房地产、交通运输、采掘行业的估值水平明显较低,而其有色金属、信息服务和餐饮旅游等行业估值则依旧高于其他行业。而近期周期性行业估值修复以及创业板和中小企业板的下跌使得估值差异有所减少,但仍然较大。由于物价上行的压力仍较大,控制通胀仍是首要任务,加之央行对流动性十分警惕,估计央行二季度在加息和调准方面仍会有所动作,未来流动性仍无法乐观。我们判断未来融资速度并不会放缓,仍将保持较快速度;二季度限售股解禁规模较一季度将有所增加,估计市场资金面在经历短暂宽松之后将继续趋紧。

国内紧缩环境下固定资产新开工力度,与基建和投资相关的终端需求是否能出现明显启动的迹象,将成为今后一段时期一个重要的观察因素。进入二季度以后,市场对通胀走势的警惕性将逐步让位于对经济活力的关注。二季度不确定因素较多,市场缺乏形成趋势性机会的契机。结构性机会仍是主流。板块的轮动特征将延续,震荡环境下波段操作,不追涨,逢低吸的做法仍将有效。二季度末期通胀重回可控区间而紧缩压力缓解将为市场震荡上行酝酿突破提供契机。投资标的方面,我们认为三个方面值得重视:1、关注投资跨越式发展的领域。政策确定性较强的板块比如投资西进、保障房投资等投资拉动行业仍将维持较高景气,在二季度仍有表现的空间和动能。2、在经济转型期,来自下游需求实质支撑的行业将获得稳定的增长机会,比如食品饮料、零售、电力设备等。3、从长期配置的角度而言,在政策紧缩累计效应渐现、外围局势动荡背景下,预期二季度的市场风险偏好仍将处于收敛状态,银行、地产等低估值板块仍将是从长期视角进行配置的重点。

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